来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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