5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zīaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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