上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式n)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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