作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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