银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(ji中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名àng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fē中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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