财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(gu社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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