近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话(huà)题(tí)，外资(zī)机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向(xiàng)资金净流(liú)入额前(qián)十的股天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财(cái)报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如(rú)科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(z天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思hì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企(qǐ)改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他们的(de)财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的(de)国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的(de)额(é)外推(tuī)动力。

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