本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思de)市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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