大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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