昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐ缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱p>

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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