近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板日语jtest报名入口，日语jtest报名费IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中日语jtest报名入口，日语jtest报名费(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(y日语jtest报名入口，日语jtest报名费uán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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