调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本使我不得开心颜上一句是什么(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解使我不得开心颜上一句是什么利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 使我不得开心颜上一句是什么