来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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