财联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距(jù)离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近(jìn)两个月(yuè)后，与这次事(shì)件有关的(de)一个(gè)重要问题(tí)终(zhōng)于尘埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔(péi)付。

　　负责(zé)欧洲、中东(dōng)和非(fēi)洲地区的信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)决(jué)定(dìng)委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买(mǎi)方机(jī)构、卖方银(yín)行和做(zuò)市商(shāng)组成的委员会一致投票(piào)通过了上(shàng)述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没(méi)有出现在投票的清单(dān)上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的(de)市场参与(yǔ)者认为(wèi)，AT1债切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸券应该与CDS合约所依据的(de)参考(kǎo)债券（次级债）具(jù)有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁定(dìng)，并没有发(fā)生“政府干(gàn)预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件(jiàn)，次(cì)级债(zhài)的持有人(rén)是相(xiāng)较于AT1债(zhài)券的优先债(zhài)权人。同时在(zài)2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件(jiàn)中，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构成(chéng)借款资金做出(chū)任何决定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬(xún)的紧急(jí)交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿(yì)美元的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量此(cǐ)类债(zhài)券持有人的诉讼(sòng)。一些(xiē)投(tóu)机者也在市(shì)场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场(chǎng)较为(wèi)常见的(de)金融(róng)衍生(shēng)品，信贷违约掉(diào)期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索赔，索赔的金(jīn)额通(tōng)常(cháng)等于参考资产的面值减(jiǎn)去违约后(hòu)的(de)市场(chǎng)价值切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸。各个(gè)区域的信贷衍生(shēng)品决(jué)定(dìng)委员(yuán)会(huì)，负责决定(dìng)在这个地区(qū)是否发生了(le)信贷衍生(shēng)品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存(cún)管信托和清算公司(sī)（DTCC）的(de)数据(jù)，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的(de)数(shù)据并未区分优先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本(běn)周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最新(xīn)评估。在本周二(èr)提交给美国SEC的(de)监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商誉覆盖，意味(wèi)着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资(zī)产的实(shí)际(jì)价(jià)值。

　　这份文件(jiàn)同样显示(shì)，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略(lüè)委员会(huì)就已经开始评估(gū)瑞信的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，并在今(jīn)年2月(yuè)得出“不宜(yí)收购”的决定，但(dàn)最后仍在瑞士政府的要(yào)求(qiú)下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将(jiāng)在合并(bìng)交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞银集团的(de)董事(shì)会，同(tóng)时(shí)在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的(de)品牌仍将独立运营(yíng)。

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