金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩(kuò)产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么(me)也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了(le)关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪zhǎng)、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国(g简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪uó)经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应(yīng)消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经(jīng)济增长的(de)情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修(xiū)与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

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