申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的(de)116家企(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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