财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yíkind用法固定搭配，kind用法总结n)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿kind用法固定搭配，kind用法总结去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(kind用法固定搭配，kind用法总结yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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