上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(n阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(sh阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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