财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心ng>意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。