昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算 #ff0000; line-height: 24px;'>arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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