银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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