四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业大学老师最怕什么部门举报已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，大学老师最怕什么部门举报银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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