射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求(qiú)业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文(wén)件(jiàn)，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大(dà)基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走(zǒu)出了(le)破发的行情，该(gāi)公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响应市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等(děng)多个(gè)知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组的(de)研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行高额(é)研发投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额(é)分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近(jìn)三(sān)年公司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行HBC路由器能用WiFi吗业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多知名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账(zhàng)面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资(zī)本市场(chǎng)对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的(de)市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射频前(qián)端的市(shì)场(chǎng)年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家(jiā)射频芯(xīn)片(piàn)领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现(xiàn)出一(yī)片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了(le)自身(shēn)的(de)利润空(kōng)间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前(qián)曾表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频(pín)细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大(dà)的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小米长江(jiāng)产业(yè)基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。HBC路由器能用WiFi吗p>

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及上海和(hé)广州研发(fā)中心(xīn)建设以及补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前(qián)端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟(gēn)进射(shè)频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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