财联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔ高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟n)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(s高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟huǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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