公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行三方合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　发字有几画，发字有几画五行什么　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步发字有几画，发字有几画五行什么分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结发字有几画，发字有几画五行什么算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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