近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)fe2o3是什么化学元素在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相fe2o3是什么化学元素关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴fe2o3是什么化学元素福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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