金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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