金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思期的(de)物价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的(de)中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价(jià)格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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