金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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