5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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