金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(s也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句hàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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