核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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