4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ong>工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释(shì)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资(zī)金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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