财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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