近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中均(jūn)提(tí)及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的(de)流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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