上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(一周期是什么意思是多少天jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上一周期是什么意思是多少天升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可一周期是什么意思是多少天转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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