近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例(lì)如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音富(fù)达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来(lái)说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后(hòu)的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治(zhì)理等以增加(jiā)股东回报。

　　意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还(hái)有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的(de)投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指出(chū)，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因(yīn)之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问题(tí)还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不(bù)是(shì)一个(gè)高(gāo)的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他(tā)们(men)的(de)财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有了(le)非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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