调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qiá一寸多少厘米公分 一寸是几个手指n)期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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