财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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