昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎnggrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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