4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生(shēnny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗g)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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