上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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