2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机(jī)构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人(rén)民(mín)币(bì)等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么(me)因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经济表现(xiàn)不(bù)会太(tài)差，对中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面(miàn)，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一(yī)选择(zé)，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日(rì)本央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一(yī)个中周期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气(qì)较(jiào)预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁(cái)植(zhí)田(tián)和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国(guó)经济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余(yú)下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经济(jì)的副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年(nián)才(cái)会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落(luò)的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低(dī)通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前(qián)市场预(yù)计，5月(yuè)份的(de)加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下(xià)降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出(chū)来(lái)了。不论是美国(guó)的(de)银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还是(shì)比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动(dòng)态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进(jìn)入(rù)了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一(yī)步的(de)风险事件，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构(gòu)成股市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美联(lián)储(chǔ)加息接近(jìn)尾(wěi)声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了(le)上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在(zài)数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人(rén)士(shì)的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行(xíng)业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的(de)模型有助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的(de)自律(lǜ)性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏(piān)差，而(ér)更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的(de)数据可能涉(shè)及(jí)到用(yòng)户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客(kè)户开始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布(bù)《生成式人工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济增长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对于(yú)企(qǐ)业(yè)盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相应(yīng)债券(quàn)价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能(néng)会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的(de)估值因素带(dài)来的下跌(diē)调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国(guó)的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行的时候也(yě)非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)，美(měi)元的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了