昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíngabo文是什么意思 abo文是谁发明的)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(abo文是什么意思 abo文是谁发明的zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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