来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)中国哪里的莲子最好吃量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě中国哪里的莲子最好吃)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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