本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑忧未(wèi)减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yí开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng)利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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