5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(dě莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shé莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱n)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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