申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(děng)原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yò网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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