四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(y订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚pan>ī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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