金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金2024年房价会继续下跌吗(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ2024年房价会继续下跌吗)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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